Le traitement de la dette du Sénégal n’a pas provoqué de rupture immédiate avec les investisseurs de l’UMOA. Quelques jours après l’annonce du plan gouvernemental, Dakar a réussi une nouvelle émission régionale, mais cette résistance contraste avec les inquiétudes beaucoup plus fortes des créanciers internationaux.
La dette du Sénégal passe un premier test régional
L’adjudication du 11 septembre constituait un test important. Le Sénégal revenait sur le marché régional dix jours après avoir annoncé son Plan de traitement de la dette du Sénégal (PTDS), destiné à restaurer la viabilité de ses finances publiques.
Le Trésor cherchait à mobiliser 100 milliards de FCFA à travers un bon à 12 mois et des obligations à trois et cinq ans. Selon les chiffres rapportés par Le Soleil, les investisseurs ont proposé environ 109 milliards de FCFA et Dakar en a retenu un peu plus de 101 milliards.
Le signal le plus intéressant vient des échéances longues. Près des trois quarts des fonds retenus ont été mobilisés sur les titres à trois et cinq ans. L’économiste Amath Ndiaye estime que cette adjudication montre que « les investisseurs reviennent massivement sur les maturités de trois et cinq ans ».
Dakar protège volontairement la dette en francs CFA
Cette réaction du marché n’est pas totalement surprenante. Le gouvernement a décidé d’exclure la dette libellée en francs CFA du périmètre du PTDS. Il justifie ce choix par le rôle du marché régional dans le financement de l’État et de l’économie sénégalaise.
La distinction est fondamentale. Dakar cherche à réaménager une partie de sa dette en allongeant notamment les maturités et en renégociant les taux d’intérêt, sans toucher pour l’instant aux créanciers régionaux. Le Premier ministre Ahmadou Al Aminou Lo parle de « reprofilage » plutôt que de restructuration.
Cette protection permet au Sénégal de préserver une source de financement devenue stratégique alors que son accès aux capitaux étrangers s’est progressivement refermé. Le marché de l’UMOA avait déjà joué ce rôle avant l’annonce du PTDS. En mars, l’État avait ainsi mobilisé 304,15 milliards de FCFA lors d’un appel public à l’épargne, contre un objectif initial de 200 milliards.
Les investisseurs étrangers se montrent beaucoup plus prudents
La résistance régionale ne signifie donc pas que la crise de la dette du Sénégal est terminée. Sur les marchés internationaux, le climat est nettement moins favorable.
Un groupe réunissant au moins huit gestionnaires détenteurs d’obligations souveraines sénégalaises a déjà mandaté le cabinet White & Case pour défendre ses intérêts dans les discussions à venir.
Amundi, premier gestionnaire d’actifs européen, considère même que les obligations sénégalaises pourraient encore sous-évaluer la gravité de l’ajustement nécessaire. Sergei Strigo, responsable de la dette émergente chez Amundi, juge « difficile de voir comment les prix actuels des obligations peuvent avoir du sens ». Les titres concernés s’échangent autour de la moitié de leur valeur nominale.
Cette inquiétude vient notamment du périmètre du traitement. Si la dette en francs CFA et certains financements concessionnels restent protégés, une part plus importante de l’effort pourrait retomber sur les détenteurs d’obligations internationales.
Le FMI reste au centre de l’équation
Le Sénégal a parallèlement obtenu un accord technique avec le Fonds monétaire international pour un nouveau programme de trois ans d’environ 2,2 milliards de dollars, soit 1 243 milliards de FCFA. Cet accord constitue une étape importante, mais il ne signifie pas que les fonds ont déjà été décaissés.
Le problème reste considérable. La dette publique dépasse 130 % du PIB selon les estimations citées par Reuters. Le pays doit également apurer environ 3,5 milliards de dollars d’arriérés. Le gouvernement affirme par ailleurs que 25 % des recettes de l’État servent actuellement au paiement des seuls intérêts de la dette.
Dakar veut précisément réduire cette charge pour dégager davantage de ressources en faveur de l’investissement, de la santé, de l’éducation et du secteur privé. Le PTDS doit aussi permettre d’apurer progressivement les arriérés dus aux entreprises.
Le marché régional a donc absorbé le premier choc, mais il bénéficie d’une protection que les créanciers étrangers n’ont pas. Les prochaines adjudications permettront de savoir si cette confiance résiste dans le temps. Le véritable test viendra surtout des négociations avec les créanciers internationaux et des conditions qui permettront au Sénégal de ramener sa dette sur une trajectoire jugée viable.
